本文源自:网龙财经网

　　网龙财经APP获悉，2TNUMBERbp与10TNUMBERbp羽蛛属的息差前段时间再次出现了1982年以来的最重相差悬殊。此外，3个TNUMBERETDATE与10TNUMBERbp羽蛛属、3个TNUMBERETDATE与18个TNUMBERETDATE羽蛛属的基准利率抛物线也深度相差悬殊。一般情形下，像那些重要的基准利率抛物线相差悬殊现象已被证明是可靠的中国经济危机分项，说明消费市场正在对疲软的增长发展前景进行定价。

　　如下图所示，10TNUMBERbp和2TNUMBERbp羽蛛属基准利率之间的息差变为负值并不常见，而且几乎常常伴随着中国经济中国经济危机产生，包括互联网泡沫破灭、经济萧条以及由疫情导致的中国经济危机。

　　再次出现息差说明消费市场力量在向资本配置者发报方面存在有效性，因为基准利率抛物线相差悬殊说明中长期比长期的信用风险更大。此外，在中国经济扩张中，投资人对于天数更长的银行贷款倾向于要求更高的基准利率，以抵消此项投资的机会成本。

　　不过，除非基准利率抛物线相差悬殊，它常常会加剧中国经济中已经发报的症状。从这个意义上讲，它常常是某种人格特质的预言。这原因在于随着中长期基准利率上升，可调整基准利率抵押银行贷款显得越来越难以负担，其他形式的中长期负债如信用卡、信贷额度和汽车股权融资也是如此。这将导致偿付增加和顾客购买力上升，并引发裁员增加、进一步偿付以及顾客开支上升的恶性循环。发展史也证明了这一点。

　　基准利率抛物线相差悬殊对民营企业股权融资的负面影响超出了对顾客开支习惯的负面影响。例如，遭遇未对冲浮动中长期基准利率或有大量负债即将即将到期需要再股权融资的民营企业一般来说会受到重创。相比之下，中长期基准利率或中长期负债即将到期信用风险敞口极小的必需消费品和医疗保健民营企业常常不受基准利率抛物线相差悬殊的负面影响。这原因在于它们一般来说是防御性很强的民营企业，顾客在那些方面的开支不太可能将上升。

标准普尔500指数ETF(SPY.US)展望

　　虽然预估轻微中国经济危机的基准利率抛物线相差悬殊对中国经济是不祥之兆，但对英国股市不一定是坏事。事实上，发展史说明，基准利率抛物线相差悬殊后的12-18个月英国股市常常市场走势良好，在此期间平均下跌15%。不过，在这两年半之后的几个月里，消费市场一般来说会随着中国经济中国经济危机的猛烈来临而失去上升动力。

　　这意味著除非基准利率抛物线开始相差悬殊，SPY一般来说只是暂时下跌，飙升之后仍会暴跌(尽管情形绝非常常如此)。平均而言，从相差悬殊再次出现到中国经济危机开始的天数长度约为15个月，而中值是16个月，SPY常常在这当中的某一天数点下跌到峰值。

　　那么，这对SPY的市场走势意味著什么?这意味著，根据发展史情形，在投资人遭遇轻微的中国经济危机信用风险之前，英国股市可能将至少还有两年的下跌空间。但是许多人预估中国经济中国经济危机将在2023年末来临，而一些数据甚至说明英国可能将已经陷入了中国经济危机。假如是这种情形，那么英国股市已经处在消费市场低迷阶段，这与年末至今的英国股市市场走势相吻合。

　　最重要的是，还有证据说明欧洲央行可能将正在接近政策转为。英国10月的CPI低于预期，核心CPI的涨幅约为5%。有鉴于加息的唯一基础是创三十年新高的通胀率，CPI减速是一个非常有力的分项，意味著欧洲央行对财政政策的鸽派态度可能将迅速会显得更加温和。不过值得注意的是，考虑到欧洲央行的通胀率目标为2%，英国的通胀率可能将需要进一步上升才真正具有说服力。

　　英国的就业率仍处在低位，它是观察欧洲央行是否将要调整财政政策立场的另一个重要分项。就业消费市场和通胀率绝非完全不相关，就业率上升可能将有助于抑制通胀率。这将使欧洲央行能够转为并帮助应对关键性中国经济中国经济危机，同时也支撑SPY免于急剧下滑。

　　不过，那些情形并不会必然发生。很可能将再次出现这样一种情形，即通胀率保持在4%-5%的范围内，而就业率也在上升，迫使欧洲央行在抵抗通胀率与就业率之间做出令人困惑的选择。

　　假如发生这种情形，并且欧洲央行选择抵抗通胀率而不是失业者，这将与往后的发展史形成鲜明对比。正如MKM Partners首席中国经济学家和消费市场策略师Michael Darda前段时间评论的那样：“回顾发展史会发现，只要羽蛛属基准利率抛物线再次出现相差悬殊，中国经济增长放缓和欧洲央行降准就会随之而来，没有例外。”

　　有鉴于2024年的总统选举并不遥远，政治压力很可能将会促使欧洲央行偏向于抵抗失业者而不是通胀率。因此，结合往后的发展史，欧洲央行的政策很可能将在未来18个月的某一天数点再次出现转为，这对SPY的发展前景是个好兆头，因为降准一般来说对股票非常有利。

对投资人的建议

　　羽蛛属基准利率抛物线已相差悬殊至三十年来最重的水平。尽管现阶段宏观中国经济动荡不安甚至中国经济中国经济危机迫在眉睫，但SPY的发展前景并不明朗。有鉴于SPY现阶段处在基于大量模型的合理估值范围内，除非再次出现黄锦蛤事件，长期投资人现在不应该害怕继续投资。

　　现阶段没有太多的安全边际，而且由于欧洲央行尚未转为，英国股市尤其是对基准利率特别敏感的成长股存在相当大的下行信用风险。有鉴于往后10年SPY以大型成长型科技股为主，而更多抗通胀率和抗中国经济危机的民营企业占比相对较细，假如欧洲央行不能迅速转为，SPY未来可能将仍会遭遇关键性的不利因素。